플러그 파워 주가, 구조조정 계획으로 상승했지만, 주식을 구하기에 충분할까?

Plug Power (NASDAQ: PLUG) 의 주가는 회사가 3월 3일 월요일에 발표한 4분기 실적 보고서와 관련하여 새로운 구조 조정 계획을 발표한 후 상승했습니다. 그럼에도 불구하고 주가는 여전히 어려움을 겪고 있으며, 이 글을 쓰는 시점까지 연초 이래 약 16%, 작년 대비 55% 이상 하락했습니다.

이 시점에서 회사가 살아남을지 아니면 파산할지에 대한 의문이 여전히 있습니다. 회사가 회복할 가능성이 있는지 알아보기 위해 최근 수익과 구조 조정 계획을 자세히 살펴보겠습니다.

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지속 불가능한 비즈니스 모델

Plug Power는 엔드투엔드 수소 솔루션 회사가 되기 위해 노력하고 있습니다. 즉, 주요 제품은 지게차 및 기타 자재 취급 장비에 사용되는 연료 전지입니다. 연료 전지 구동 지게차는 일반적으로 3교대로 운영되는 대량 창고 및 유통 센터에서 사용됩니다. 따라서 이 회사는 Amazon , Home Depot , Walmart 와 같은 대형 리테일러를 고객으로 보유하고 있습니다.

 

Plug Power는 이 분야에서 좋은 사업을 개척했지만, 이 회사는 오랫동안 이 연료 전지 구동 포크리프트용 수소 연료를 막대한 손실로 판매하는 문제를 다루어 왔습니다. 이로 인해 이 회사는 매출 총이익이 마이너스 이고 많은 현금을 소진했습니다.

이에 대응하여 이 회사는 수소 연료를 직접 만들고 수익을 내어 판매하기 위해 수소 공장 네트워크를 구축하기 시작했습니다. 현재 조지아, 테네시, 루이지애나에 3개의 공장이 있으며, 하루 40톤의 용량을 합친 잠재력이 있습니다. 루이지애나 공장을 확장한 후 3월 말까지 하루 39톤의 용량에 도달할 것으로 예상합니다. 그러나 고객 수요는 하루 약 55톤에 머물고 있습니다.

이 회사는 텍사스에 건설될 예정인 일일 45톤 규모의 대형 공장을 보유하고 있습니다. 회사는 이미 텍사스 공장에 2억 5천만 달러를 투자했으며, 완공을 위해 6억 달러가 더 필요합니다. 회사는 올해 말 공사가 시작된 후 18개월에서 24개월 내에 공장이 가동될 것으로 예상합니다. 회사는 공장의 70%에서 80%의 소유권 지분을 유지할 것입니다. 이 회사는 1월에 이전 대통령 행정부에서 미국 에너지부로부터 최대 6개 프로젝트에 자금을 지원하기 위해 16억 6천만 달러의 대출 보증을 마감했습니다.

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4분기 실적을 살펴보면 Plug Power는 1억 9,150만 달러의 매출을 보고했는데, 이는 1년 전의 2억 2,200만 달러에서 14% 감소한 수치입니다. 고객 보증 수수료와 기타 지연으로 인해 매출이 1억 2,000만 달러 영향을 받았다고 밝혔습니다. 긍정적인 측면으로는, 5메가와트(MW) 시스템 판매로 인한 매출을 인식하면서 전기분해 시스템 판매가 분기에 583% 급증했습니다. 분기에 여러 비현금 수수료를 받았기 때문에 총 마진이 122% 감소했습니다.

이 회사는 분기에 1억 3,120만 달러, 연간 7억 2,860만 달러의 운영 현금 흐름 유출을 보였습니다. 이 회사의 자유 현금 흐름은 분기에 마이너스 1억 6,520만 달러, 연간 마이너스 10억 달러였습니다. 연말에 유동성이 2억 달러였습니다.

Plug Power는 2025년 1분기 매출이 1억 2,500만 달러에서 1억 4,000만 달러 사이가 될 것으로 예측했는데, 이는 1년 전 매출 1억 2,030만 달러에서 증가한 수치이며, 4분기 매출이 1분기로 일부 밀려난 덕분입니다. 한편, 회사는 지속적인 매출 총이익률 개선과 연중 현금 소모 감소를 모색하고 있습니다. 2월 발표에서 회사는 2025년 매출이 8억 5,000만 달러에서 9억 5,000만 달러 사이가 될 것으로 예측했고 매출 총이익률은 -5%에서 -20%가 될 것으로 예상했지만, 4분기 보고서에서는 연간 지침을 제공하지 않았습니다.

 

한편, 이 회사는 Project Quantum Leap 구조 조정 계획을 통해 연간 1억 5천만 달러에서 2억 달러의 비용 절감을 목표로 하고 있습니다. 비용 절감은 해고, 시설 통합, 제품 중심 개선을 통해 이루어질 것입니다. 목표는 회사가 수익성을 달성하도록 돕는 것입니다. 자재 취급, 자재 취급을 지원하기 위한 수소 생산, 전해조 판매에 집중할 것입니다.

 

Plug Power를 매수해야 할까요?

 

현재의 현금 소모율로 볼 때 Plug Power는 더 많은 주식을 발행하거나 어떤 기관이 더 많은 돈을 빌려줄 의향이 없다면 2분기에 돈이 바닥날 것입니다. 지난 1년 동안 절반으로 줄어든 주가가 낮은 것을 감안하면 이는 더 많은 희석으로 이어질 뿐입니다.

또한 2025년에도 총 마진이 마이너스를 유지할 것으로 보이며 텍사스 공장은 2027년 말이나 2028년 초까지 가동되지 않을 가능성이 높기 때문에 향후 3년 동안 현금을 계속 태울 가능성이 높습니다. 동시에 세액 공제는 이러한 수소 공장의 단위 경제에서 역할을 할 것이며, 이 행정부에서는 세액 공제가 혜택을 보기보다는 삭감될 가능성이 더 높아 보입니다.

따라서 Plug Power는 향후 몇 년 안에 파산할 가능성이 있는 매우 투기적인 주식으로 남아 있습니다. 회사는 파산 직전에서 돌아와 좋은 성과를 낼 수 있지만, 저는 멀리 떨어져 있을 것입니다.